Value Investing (Inversión en Valor)

El «Value Investing» o inversión en valor es un enfoque de inversión que busca adquirir acciones de empresas que se perciben como subvaloradas en relación a su valor intrínseco.

Estos inversores buscan discrepancias entre el precio actual de una acción y su valor real, apostando a que el mercado corregirá esa discrepancia en el futuro. La idea central es comprar «un dólar por cincuenta centavos», es decir, activos que ofrezcan un margen de seguridad.

Valor Intrínseco de una empresa

El valor intrínseco de una empresa, según el enfoque de inversión en valor («value investing»), se refiere al valor real y verdadero de esa empresa, independientemente de su precio de mercado actual. Es, esencialmente, una estimación de lo que una empresa vale realmente, basada en un análisis exhaustivo de aspectos fundamentales, flujos de efectivo, activos, pasivos, capacidad de generación de beneficios y otros factores financieros.

Los inversores en valor buscan determinar este valor intrínseco mediante el análisis fundamental. Una vez que han determinado este valor, lo comparan con el precio actual de mercado de la empresa. Si el precio de mercado es significativamente inferior al valor intrínseco estimado, la acción podría ser considerada subvalorada, lo que podría indicar una oportunidad de inversión.

Margen de Seguridad

Benjamín Graham, considerado el «padre» de la inversión en valor, introdujo la idea del «margen de seguridad», que es la diferencia entre el valor de mercado de una acción y su valor intrínseco estimado. En teoría, cuanto mayor sea este margen, menor será el riesgo para el inversor. El margen de seguridad se formula como:

Por ejemplo, si un inversor estima que el valor intrínseco de una acción es de $100 y actualmente se cotiza a $80 en el mercado, el margen de seguridad es del 20%.

Análisis Fundamental

El análisis fundamental es una piedra angular en la inversión en valor. A continuación, se detalla cómo se aplica el análisis fundamental en la inversión en valor:

Estudio de los estados financieros

Los inversores en valor examinan detenidamente los balances, las cuentas de resultados y los estados de flujos de efectivo de las empresas para evaluar su salud financiera. Esto incluye el análisis de ítems como activos, pasivos, patrimonio, ingresos, gastos y flujos de efectivo operativos.

Ratios o múltiplos financieros

Estos indicadores proporcionan una visión rápida de la salud financiera y la rentabilidad de una empresa. Algunos de los ratios más comunes utilizados incluyen el ratio precio/beneficio (P/B, o PER), el ratio de endeudamiento, el retorno sobre el capital invertido (ROIC) y el ratio precio/valor contable.

Evaluación del modelo de negocio

Los inversores en valor buscan empresas con un «moat» o barrera competitiva duradera, que les permita mantener una ventaja competitiva en el mercado y proteger sus beneficios.

Análisis del sector, la competencia y los riesgos

Aparte de la empresa individual, es crucial entender el sector en el que opera y cómo se compara con sus competidores. Los inversores en valor también consideran factores que podrían poner en peligro la inversión, como cambios regulatorios, amenazas competitivas o cambios tecnológicos.

Métodos de determinación de valor intrínseco

Existen varias formas y modelos para determinar este valor, según la perspectiva y las preferencias del inversor. Algunos de los métodos más comunes son:

1. Descuento de Flujos de Efectivo o de Caja (DCF): Se proyectan los flujos de efectivo futuros que la empresa generará y se descuentan al presente usando una tasa de descuento apropiada, que suele ser el costo promedio ponderado de capital (WACC).
2. Modelo de Gordon-Shapiro: Es una versión del modelo DCF para empresas con crecimiento perpetuo. Se basa en la idea de que los dividendos crecerán a una tasa constante indefinidamente.
3. Ratio precio/beneficio (P/E o PER): Se puede determinar un PER objetivo basado en comparables o históricos y multiplicarlo por el beneficio por acción esperado.
4. Valor contable ajustado: Consiste en ajustar los activos y pasivos de la empresa a su valor de mercado y determinar el valor neto resultante.
5. Modelo de dividendos descontados (DDM): Similar al DCF pero centrado en los dividendos. Se proyectan los dividendos futuros y se descuentan al presente.
6. Valor de liquidación: Estima cuánto valdría la empresa si se vendieran todos sus activos y se pagaran todas sus deudas.
7. Múltiplos de empresas comparables: Evalúa empresas similares en términos de ratios como P/E, P/BV (precio/valor contable) o EV/EBITDA (valor de empresa/EBITDA) para derivar un valor relativo.
8. Modelo de beneficio residual: Calcula el valor actual de los beneficios excedentes que se esperan en el futuro, después de deducir un cargo por el capital invertido en la empresa.
9. Análisis de escenarios y simulación de Montecarlo: Estos métodos consideran diversos escenarios futuros y sus probabilidades asociadas para obtener un rango de valores intrínsecos posibles.

El mercado eficiente

La falacia del mercado eficiente se refiere a la creencia de que los precios de los activos en los mercados financieros reflejan en todo momento toda la información disponible y, por lo tanto, siempre están correctamente valorados. Si esto fuera completamente cierto, sería imposible superar consistentemente al mercado a través de la selección de activos, ya que no habría oportunidades de compra subvaloradas o de venta sobrevaloradas.

No obstante, la estrategia «value» (o de inversión en valor) se basa en la premisa opuesta: que los mercados no siempre son eficientes y que, en ocasiones, las emociones, las percepciones erróneas y otros factores pueden llevar a que el precio de una acción se desvíe significativamente de su valor intrínseco o real.

La espera a que el mercado nos de la razón

«Esperar a que el mercado te dé la razón» es una frase que se utiliza en el mundo de las inversiones y refleja la idea de que, después de realizar un análisis y tomar una decisión de inversión basada en fundamentos sólidos, el inversor debe tener paciencia y confianza en su análisis, incluso si el mercado no refleja inmediatamente el valor percibido.

Valor y precio

Warren Buffett, uno de los inversores más exitosos y respetados del mundo, ha hecho muchas declaraciones a lo largo de los años que resaltan su enfoque en la inversión en valor. Una de sus citas más famosas distingue entre valor y precio:

El precio es lo que pagas. El valor es lo que obtienes.

Warren Buffet

La filosofía detrás de esta cita es que, mientras que el precio de una acción puede estar influenciado por factores temporales y emocionales (como el pánico o la euforia del mercado), el valor subyacente de la empresa es más constante y basado en fundamentales reales. Como inversor en valor, Buffett busca situaciones donde el precio de una acción es significativamente más bajo que su valor intrínseco estimado. Cuando esto sucede, percibe una oportunidad de inversión, ya que espera que, con el tiempo, el mercado reconozca el verdadero valor de la empresa y el precio de la acción se ajuste al alza.

Ejemplo de aplicación de una estrategia «Value»

Imaginemos que estamos considerando invertir en «Wikibolsatech», una startup tecnológica especializada en plataformas de análisis bursátil, utilizando el enfoque del value investing. Veamos cómo podríamos abordar esta decisión:

1. Investigación Inicial:
   • Analizamos el modelo de negocio de Wikibolsatech, su posición en el mercado de análisis financiero y las tendencias emergentes en fintech.
2. Análisis Financiero:
   • Revisamos los estados financieros de Wikibolsatech de los últimos años.
   • Notamos un crecimiento robusto en suscriptores, una fuerte retención de clientes y un aumento en las alianzas con brokers.
   • Los ratios financieros, como el P/E y ROE, indican que Wikibolsatech está subvalorada respecto a empresas similares del sector fintech.
3. Cálculo del Valor Intrínseco:
   • Aplicando el método del Descuento de Flujos de Efectivo (DCF), proyectamos los ingresos futuros de suscripciones y los descontamos al presente. Estimamos un valor intrínseco de $250 por acción.
4. Margen de Seguridad:
   • Wikibolsatech cotiza actualmente a $175 en el mercado. Con un valor intrínseco de $250, disponemos de un margen de seguridad del 30%.
5. Evaluación de Riesgos:
   • Identificamos riesgos como la emergencia de plataformas competidoras, cambios regulatorios en fintech o la volatilidad de las suscripciones debido a factores macroeconómicos.
6. Decisión de Inversión:
   • Dado el margen de seguridad, el prometedor panorama financiero de Wikibolsatech y la comprensión de los riesgos, decidimos invertir en la empresa.
7. Perspectiva a Largo Plazo:
   • Mantendremos nuestra inversión en Wikibolsatech a largo plazo, supervisando regularmente su desempeño y reevaluando nuestro valor intrínseco basándonos en nueva información.